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国盛证券:给予东富龙买入评级

作者: admin 来源: 未知 时间: 2021-11-21 阅读:

  2021-10-28国盛证券有限责任公司对东富龙300171股吧)进行研究并发布了研究报告《三季报超预期,乘生物制药黄金期,国产龙头加速海内外突破》,本报告对东富龙给出买入评级,当前股价为41.98元。

  观点:业绩超预期,剔除 6183 万元股权激励后利润端更靓丽;生物制药大时代,国产龙头蓄势正发,业绩高增长具备可持续性。

  收入端维持高速增长,利润端表现优秀,加回股权激励费用后更亮眼。前三季度合计摊销激励费用 6183 万元 (Q3 摊销 2854 万元),若剔除此影响(不考虑税收),则 Q1-Q3 实现归母净利润 6.20 亿元(+115%),实现扣非后归母净利润 5.72 亿元(+140%);单 Q3 实现归母净利润 2.46 亿元(+112%),实现扣非后归母净利润 2.33 亿元(+126%)。

  产品结构不断优化,新产品线加速迈入收获期,盈利能力提升显著。1)毛利率:Q1 为 43.61%(去年同期 35.82%)、Q2 为 46.11%(去年同期37.42%)、Q3 为 46.31%(去年同期 39.49%),毛利率自 2020 年起呈现良好提升态势,主要系产品结构优化所致;2)净利率:前三季度净利率21.09% (去年同期 16.26%),单 Q3 净利率 21% (去年同期为 17.57%) ,净利率稳步提升。

  东富龙投资逻辑再梳理: 1)行业:(1)需求端:生物制药装备未来有望引领制药装备行业加速扩容,是行业的最大增量。(2)供给端:制药装备产业升级驱动行业螺旋式上升。从“单机”到“系统”,从“后段”走向壁垒更高的“前段”,从“设备”拓展至“设备+耗材+工艺”,供给端的升级驱动行业转型,释放更多增量空间。(3)国际化:国产制药装备企业加速推进国际化战略,通过“收购+自建”等方式在海外设立子公司,加码国际化布局,打开成长天花板。2)公司:东富龙是产品线布局齐全的国产药机龙头,生物工程和细胞装备及耗材市场地位领先,国际化步伐加速,有望乘生物制药黄金期持续兑现。

  盈利预测与投资建议:预计公司 2021-2023 年实现归母净利润为 7.85 亿元、9.51 亿元、11.97 亿元,分别同比增长 69.3%、21.2%、25.8%,当前股价对应 PE 分别为 32x、27x、21x。若剔除股权激励费用摊销影响,则2021-2023 年实现归母净利润 8.58 亿元、10.02 亿元、12.17 亿元,分别同比增长 85.2%、16.8%、21.4%。维持“买入”评级。

  该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为47.7;证券之星估值分析工具显示,东富龙(300171)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。

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